成本回落需求萎縮 焦炭價格隨之轉弱

近日焦炭市場處于“現貨僵持、期貨領跌”的轉折點，在焦價連續上漲五輪累計上漲500元/噸后，市場情緒轉為謹慎。焦價連續上漲后，焦企利潤回升，生產積極性較高，產量回升，供應端邊際寬松預期回升。需求端鋼廠盈利轉弱，部分虧損增加，鋼廠日均鐵水產量窄幅下跌，鋼廠實際需求轉弱，考慮節前客觀補庫需求，鋼廠采購價維穩。臨近月末，隨著鋼廠深度虧損，鋼廠焦化博弈中鋼廠話語權走強，月底市場提降預期反而升溫，具體執行仍需關注焦煤的讓利空間及鋼廠庫存回升情況。

成本端焦煤價格仍存下降風險

9月18日，國家發改委、國家能源局、國家礦山安監局聯合印發通知，要求“在確保安全的前提下，全力做好煤炭穩產保供“，明確“適時釋放煤炭產能儲備“。隨著國內保供力度加大，后期供給端改善預期升溫，終端觀望情緒明顯，且先線上競拍流拍率回升，競拍價格回落，煉焦煤個別煤種出現回落。

進口蒙煤方面，進口蒙煤市場延續偏弱走勢。受制于通關車數持續受限，口岸實際可售資源明顯偏緊;疊加競拍市場交投冷清，買盤觀望情緒濃厚，進一步壓制了口岸現貨的挺價信心。現甘其毛都口岸蒙5#精煤報1948元/噸。

整體來看，政策端預期已迎來關鍵轉折，保供信號持續釋放，對現貨市場情緒形成顯著壓制，焦煤供應偏緊的邏輯正從現實緊缺轉向政策博弈。焦煤高位價格或將有所回落。

焦炭供應邊際修復鋼廠需求或將萎縮

焦企生產成本居高不下，焦企虧損減產，產量萎縮;下游采購補庫，焦企庫存持續回落，供應逐步萎縮。當前多數焦企仍處于虧損狀態，復產動力不足，焦炭供應緊張格局難有改善。

隨著焦價連續上漲，漲幅較為可觀，焦企利潤得到實質性修復。據調研顯示，目前全國平均噸焦盈利已回升至55元/噸，山西、河北等地部分焦企實現百元以上的盈利。大部分焦化廠生產積極性提升，獨立焦企產能利用率回升至67%，較之前開工上漲3%。目前受制于焦煤供應相對緊張和安監高壓，焦企開工率仍處于偏低水平，供應增量相對有限，多是邊際修復而非趨勢性增長。

需求端是當前市場走勢的主要矛盾。目前重點鋼廠日均鐵水產量維持在237.63萬噸的高位，對焦炭形成剛性消耗，對焦炭需求仍是一定支撐;同時鋼廠盈利處于年內低谷，超過九成鋼廠處于虧損狀態。“金九”旺季預期落空，鋼廠對高價原燃料的抵觸情緒強烈，目前臨近雙節，鋼廠仍有一定被動補庫需求，實際采購策略局限于剛性消耗。月末市場傳言焦炭首輪提降或已提上日程，焦價即將轉入弱勢下跌通道。

綜合來看，焦炭成本煉焦煤價格在供應逐步釋放影響下或將出現松動;鋼廠虧損增加及高爐檢修減產增加焦炭需求轉弱，同時鋼材價格弱勢波動，鋼廠高成本壓力增加，或降本為主，對焦炭降價預期增強。疊加焦化廠利潤修復開工回升，供應邊際釋放，焦炭供需格局或將改變，焦價或進入下跌周期?？紤]節前鋼廠補庫需求，價格持穩為主。隨著焦炭供增需減，焦煤價格下跌讓利，焦價將轉向降價趨勢。